主页 > 慈善公益 > 海外基金会投资运作模式经验借鉴——以美国为

海外基金会投资运作模式经验借鉴——以美国为

admin   2019-07-11 00:18   来源:未知 关闭窗口

  海外基金会投资运作模式成熟,经验值得借鉴。以美国为例,大学基金会投资运作以投资委员会、或资产管理子公司两种模式为主;家族基金会投资运作以家族管理、专业理事会管理、金融机构/慈善管理公司管理三种主要模式。美国社会经济、文化、及政策环境均为其基金会组织健康发展提供了保障。

  美国大学基金会投资运作比较成熟,一方面依赖高校专业人才的引进,另一方面也是依靠高校投资研究理论的支持。当下美国大学基金会已具有相当专业的投资管理能力,可媲美专业基金管理公司和投资机构,经验值得借鉴。

  美国大学基金会投资运作方式可以分为两种:一种是以耶鲁大学为代表,在校内成立专门的投资办公室,之上设置学校的投资委员会,直接由校董事会领导模式;另一种是以哈佛大学为代表,成立由学校全资控股的资产管理公司,由学校将捐赠资产交由公司管理和运作,与投资办公室相同,资产管理公司的董事会由大学投资委员会管理。

  耶鲁大学捐赠基金自1975年以后,由耶鲁大学投资办公室监督与管理。耶鲁大学投资办公室在首席投资官和耶鲁投资委员会的监督指导下,负责基金资产管理工作。投资委员会是投资办公室的董事会,制定基金会的投资策略、基金使用计划等战略方向。每年的资产配置比例由董事会制定好之后,由投资办公室负责具体的执行。投资委员会实行季度会议制度,回顾投资业绩,讨论未来投资组合计划。

  耶鲁大学基金的投资组合是经典资产配置理论的成功实践应用,综合利用理论分析与市场判断相结合的方式进行配置比例。在过去30年,实现年均17%以上的投资收益回报,真正实现了基金会资产的增值增长(见图1)。

  哈佛大学基金会于1974年成立子公司哈佛管理公司。该公司是一家市场化运作的非盈利机构,隶属于哈佛大学董事会,主要对哈佛的捐赠资金、养老金资产、运营资本及递延账户进行专业化的管理与高校运作,通过资金的运作来为学校的教育和研究提供源源不断的资金与物质支持。公司由哈佛大学校长和哈佛学院的成员任命一个董事会来实施管理,董事会成员均为具有丰富经验的资产投资管理专业人士,不乏华尔街金融天才,主要职责是制定投资策略、确立风险参数、寻求具有显著成效的新投资意向、监督公司履行职责。

  哈佛大学投资的基本理念是多元化投资组合策略。哈佛管理公司根据资产实际情况及长期潜在收益和风险,将配置不同资产组合,包括非传统的和流动性不高的投资资产,如私募股权、房地产及绝对收益策略。同时,哈佛管理公司十分注重风险管理,具体通过某一特定时间段内的价格在一定可能范围内的市场变动所引起的潜在收益和损失多少来衡量监控市场风险;通过严格的信用政策与审批程序等方式来应对信用风险;通过外聘专业的清偿人员来监督清偿风险;通过排查操作环节来控制操作风险等。独特的风险管理制度是其在遭遇金融危机仍能获得高收益的关键原因。

  总结两种典型大学基金会投资运作模式看其几个特点:一是,其投资管理组织架构完善,投资决策体系健全;二是,注重多元化资产配置及风险管理;三是,拥有专业投资团队或委托专业团队进行投资。

  美国家族慈善基金会历经百年发展,已形成了相对成熟的运行机制。根据美国家族慈善基金会管理主体的不同,其管理模式可分为三类:

  1)由设立家族管理。家族慈善基金会在建立之初,一般采取由设立家族进行管理的封闭模式。这种模式优势在于结构简单,成本较低,灵活性高,适应力强,决策往往比较迅速;缺点则在于家族成员的经验和能力有限,很难保证慈善基金会资产管理的有效性和慈善项目运作的科学性。

  2)由专业理事会管理。为了使运作科学有效,家族慈善基金会在发展到一定阶段后往往会进行结构调整,聘用经验丰富的外部人士,组成专业理事会对慈善基金会进行管理,由家族成员单一决策转变为家族内外部成员集体决策。在这种管理模式下,家族外部成员往往在相关的政府、企业或非营利组织任职多年,管理经验丰富,能够保证慈善基金会顺利运营。

  3)由金融机构/慈善管理公司管理。一些家族由于家族成员没有经验或精力管理家族慈善基金会,或者希望慈善基金会能够得到更好的管理,采用委托慈善管理公司或专业金融机构的方式对基金会进行管理。许多美国私人银行、家族办公室和咨询公司等金融机构都为基金会提供财富管理服务。

  当然,在美国除了比尔盖茨等超级富豪采用了公司模式通过独立的家族基金来管理家族资产外,大多数家族采用了合作模式通过第三方家族基金来管理资产。主要有三种投资方式:1)直接投资:许多家族在自己熟悉或者相关领域进行直接投资,也有家族雇佣职业投资团队进行全面直接投资;2)间接投资:大多数家族基金采用间接投资方式投资其他基金,优势是能够通过较低的成本获得风险分散的收益,劣势是不能够直接控制投资项目;3)混合投资:部分家族基金同时进行直接投资和间接投资。

  美国家族基金会已逐步发展为专业化投资阶段。最初,大多数家族基金由家族成员管理投资,但随着金融市场的发展,投资管理的复杂程度超出了家族成员的能力范畴。至今,约75%的家族基金通过委托第三方专业机构进行投资管理。

  经济层面:美国经济的稳健发展,带来了财富累积,为慈善事业提供了基础。同时,美国基金会通过投资运作获得较高的收益,再回报基金会运作,也是得益于经济的增长带来的资本红利。

  文化层面:美国志愿精神和传统文化,影响着美国慈善事业。志愿精神在美国有悠久的传统,与作为美国核心价值观的个人主义同时并存,是美国公益事业赖以发达的社会思想基础。同时,教文化也是慈善事业发达的一大因素。

  制度层面:美国慈善事业相关法规制度为慈善基金会的发展提供了有力保障。美国在慈 善领域颁布了众多法律,涵盖了慈善基金会管理的各个环节,包括设立程序、免税资格认定、资金运用和信息公开等等方面。另外,税收政策对慈善基金会影响至关重要。税收优惠为基金会免除了部分支出,增强了其开展慈善活动的经济实力。

  1)聘请专业投资人员或委托金融机构,实现基金投资科学化管理。基金会应成立内部专业化的基金管理委员会,负责接收捐赠收入及基金的日常管理等工作,同时聘请专业投资人员或委托基金投资公司进行管理,根据基金会风险偏好和期望收益研究和制定投资策略,并向基金管理委员会报告。形成相互牵制、相互监督的管理体系,使基金投资策略的制定更加专业科学,投资决策的通过和实施更大程度上表达管理层的意愿,如耶鲁模式、哈佛模式。专业化的管理团队是基金会利用自身资产实现保值增值,进而达到持续发展的必要基础,也是实现基金会资产增值的必要手段。

  2)健全投资决策机制,合理规避风险。健全完善的投资决策机制是制定科学合理的投资决策的基础,同时能够将投资风险控制在一定的低水平。由专业化的管理团队对基金进行专业化管理,设置内部基金管理委员会或董事会并由其负责投资原则的制定,再由专业化投资人员设计并提出投资建议提交管理委员会审核并决定是否通过,同时设置风险控制委员会,随时评估和控制投资风险。在整个投资过程中,基金会负责进行全程监督,及时解决投资过程中出现的问题,避免或降低损失。

  3)制定合理投资策略,多元化投资以分散风险。我国多数基金会自身资产规模小且限制性资金较多,导致其难以进行多元化投资。但基金会仍可参照我国社会保障基金、企业年金、养老金等同为风险厌恶基金的运作,通过由专业团队设计合理的、多元的投资策略实现资金保值增值,并在一定程度上达到分散风险的目的。基金会投资要实现资本增值,同时要保证资金的安全性,这就要求不能只简单地局限于银行存款和国债投资,必须尝试多元化的投资方式以最大程度地规避风险并实现收益。

  4)制定资金运作长期目标,实现资本增值。基金会在运作资金时应制定合理的投资目标。长期投资目标的制定有助于面对市场波动,有利于基金会在长期投资目标的指导下,设计科学合理的投资组合,采用正确的投资方式从而实现具体的投资目标,达到基金会的稳步增长。国外高校基金会普遍通过设定投资目标对基金会投资进行管理。